华尔街见闻
甲骨文将于美东时间周三（北京时间周四凌晨）发布第二财季财报，市场焦点集中在其债务驱动的AI基础设施扩张计划和对OpenAI的高度依赖上。与此同时，甲骨文五年期信用违约掉期（CDS）价格飙升至历史新高，成为投资者对AI相关信用风险对冲的热门工具。
甲骨文将于美东时间周三（北京时间周四凌晨）发布第二财季财报，市场焦点集中在其债务驱动的AI基础设施扩张计划和对OpenAI的高度依赖上。这家企业软件巨头今年因与ChatGPT创造者OpenAI签署高达3000亿美元的合同而引发股价狂欢，但随着AI泡沫担忧升温，投资者情绪已从狂热转向谨慎。
甲骨文股价自9月10日宣布合同积压后单日暴涨36%以来，已回吐所有涨幅并进一步下跌，目前正在测试200日移动均线。尽管年内涨幅仍超过30%，但10月份23%的跌幅创下2001年以来最差单月表现。与此同时，该公司五年期信用违约掉期（CDS）价格飙升至历史新高，成为投资者对AI相关信用风险对冲的热门工具。
值得注意的是，甲骨文已成为非金融企业中最大的投资级债券发行方，仅9月份就通过巨额债券发行筹集180亿美元资金。花旗分析师估计，未来三年公司每年需筹集200-300亿美元债务。
分析师预计甲骨文云基础设施业务将推动强劲增长，第二财季收入有望增长15.3%至162.1亿美元，创两年多来最快增速。但据华尔街见闻此前文章，投资者更关注的是公司如何为其雄心勃勃的数据中心建设计划提供资金，以及对单一大客户OpenAI的过度依赖风险。
举债超千亿，AI基础设施投资面临巨大融资挑战
甲骨文正通过大举借债为其AI数据中心扩张提供资金。截至8月，公司短期和长期债务总额已从一年前的845亿美元增至1116亿美元，而现金及等价物则从106亿美元小幅下降至104.5亿美元。
花旗美国投资级信贷策略主管Daniel Sorid表示，作为信贷投资者，对于需要大量资本的转型存在“内在的不适感”。甲骨文已通过银行财团获得与新墨西哥州和威斯康星州数据中心相关的数十亿美元建设贷款。
RBC Capital Markets软件分析师Rishi Jaluria指出，甲骨文正在考虑各种融资选择，包括表外融资工具、发行债券、股权融资，或寻求主权财富基金等外国投资者的参与。市场还在讨论公司是否能利用供应商融资等选项来减少前期资本需求。
OpenAI依赖引发单一客户风险担忧
分析师估计甲骨文资本支出的很大一部分与OpenAI相关数据中心绑定。这引发了投资者担忧，因为估值5000亿美元但仍未盈利的OpenAI如何为其到2030年总计超过1万亿美元的支出提供资金，相关细节仍然稀缺。
Bernstein分析师Mark Moerdler在研报中指出，3000亿美元的OpenAI数据中心合同让甲骨文面临“前所未有的单一客户收入敞口”。尽管甲骨文10月份表示，预计到2030财年云基础设施收入将增长至1660亿美元，并强调新订单来自多元化客户群，包括与Meta Platforms签署的200亿美元新合同。
D.A． Davidson分析师Gil Luria表示，如果OpenAI失败合同终止，甲骨文需要缩减建设规模、注销部分合同并着手偿还债务，但不会违约。他同时指出，如果OpenAI实现超级智能并投资1.4万亿美元，甲骨文的前景将非常光明。
市场对甲骨文业绩前景仍持乐观预期
据华尔街见闻此前文章，TD Cowen分析师Derrick Wood维持甲骨文买入评级和400美元目标价，认为第二财季将是Oracle Cloud Infrastructure增长开始提速的首个季度。随着德克萨斯州Abilene的“Stargate”数据中心项目上线，下半年增速将进一步加快。
据Visible Alpha数据，分析师预计甲骨文云基础设施收入在9-11月期间将激增71.3%，高于上一季度55%的增长率。这将与亚马逊、微软和谷歌云在最新财报中展现的强劲增长相呼应。
剩余履约义务预计将超过5000亿美元，较去年同期增长五倍以上。甲骨文9月份披露剩余履约义务激增359%至4550亿美元，推动股价创下1992年以来最佳单日表现。然而，此后股价已回吐全部涨幅并继续下跌。
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