证券之星刘凤茹
作为一家深耕医药领域近三十年的企业，红日药业(300026.SZ)曾凭借中药配方颗粒的政策红利迎来高速发展期，一度成为资本市场聚焦的医药标杆。然而，这份高光未能持续——近期公司不仅被调出深证成指样本股，面临资本市场认可度下滑的尴尬，股东及高管的密集减持计划更让市场信心承压。
证券之星注意到，红日药业业绩端的颓势更为刺眼：公司营收、净利润已连续多年下滑，核心业务受行业政策调整冲击陷入增长瓶颈。一系列负面事件的叠加，折射出公司在行业政策调整与市场竞争加剧背景下的发展困境。
指数“出局”与股东减持的双重冲击
12月15日，深交所实施深证成指样本股定期调整，红日药业正式被调出样本股名单。这一调整并非偶然，根据指数编制规则，市值代表性、证券流动性、经营合规性等是样本股筛选的核心指标，此次“出局”被业内解读为资本市场对公司近期经营表现与市值活力的直接否定，也意味着红日药业在资本市场的阶段性认可度显著下滑。
负面影响很快传导至股价。数据显示，2025年12月15日-24日，红日药业股价下跌0.55%，显著跑输同期上涨1.72%的大盘。
证券之星注意到，指数调整的余波未平，股东减持计划进一步冲击市场信心。11月6日晚间，红日药业披露公告，持股5%以上的股东姚小青计划在公告披露十五个交易日后的三个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过4693.63万股，占公司总股本比例1.5624%；同时，公司两名高级管理人员陈瑞强、张坤也同步计划减持16.9万股、23.2万股，减持方式均为集中竞价。以公告当日3.79元/股的收盘价计算，上述股东拟合计套现约1.79亿元，其中姚小青一人套现金额就近1.78亿元。
公开资料显示，姚小青为红日药业创始人，此次减持是其长期减持动作的延续。回溯资本运作历程，2018年11月，天津大通投资集团有限公司(以下简称“大通集团”)将其持有的红日药业11.45%的股份转让给成都兴城投资集团有限公司(以下简称“兴城集团”)，姚小青和孙长海也分别向兴城集团转让了共计4.745%的股份。
2019年1月，兴城集团与姚小青、大通集团签署了一份《关于支持成都兴城集团集团有限公司取得天津红日药业股份有限公司实际控制权的协议》，紧接着姚小青将其所持红日药业6%的股权对应的表决权委托给兴城集团行使。一番资本运作后，姚小青被拥有22.195%股权的兴城集团取代，后者成为红日药业第一大股东，兴城集团的实控人成都市国资委成为红日药业的实控人。2024年4月，姚小青提前一年辞去董事长等全部职务，标志着红日药业新旧股东之间的权力交割彻底完成，此后其减持步伐并未停止。
营收净利连降，经营业绩持续低迷
据了解，红日药业成立于1996年，2009年10月上市，目前业务布局可大致分为中药配方颗粒、成品药、医疗器械、原辅料、医疗健康服务和药械智慧供应链等，主要产品包括血必净注射液、盐酸莫西沙星氯化钠注射液(安若泰)、低分子量肝素钙注射液(博璞青)等。
证券之星注意到，红日药业的经营困境早已显现，业绩下滑态势已持续多年。2022-2024年，红日药业营收从66.5亿元滑落至57.83亿元，归母净利润从6.24亿元暴跌至2147万元，营收、净利润连续三年下降；扣非后净利润在2024年更是由正转负，盈利能力显著恶化。
2025年前三季度，红日药业的业绩颓势未改。报告期内，红日药业实现营业收入41.49亿元，同比下降6.59%；归母净利润8076.29万元，同比下滑52.03%；扣非后净利润8870.48万元，同比下降43.81%。
从单季度表现来看，盈利下滑趋势更为明显：Q1-Q3归母净利润分别为6033万元、1830万元、213.3万元，呈逐季递减态势，其中第三季度归母净利润同比降幅高达89.4%。
实际上，为扭转局面，红日药业将“降本增效”作为核心经营主线。今年前三季度，红日药业的销售费用、管理费用、研发费用分别由上年同期的15.47亿元、3.05亿元、1.54亿元缩减至14.33亿元、3.03亿元、1.32亿元。从实际效果来看，降本举措未能有效对冲盈利下滑。
政策调整引发连锁反应，核心业务毛利率走低
证券之星注意到，中药配方颗粒业务曾是公司的核心增长引擎，其发展轨迹与红日药业的业绩起伏高度相关。
2012年，红日药业收购国家级中药配方颗粒试点企业北京康仁堂药业有限公司(以下简称“北京康仁堂”)，凭借政策壁垒迅速抢占市场。2015年，中药配方颗粒业务营收超越“血必净”成为公司第一大营收支柱，2021年该业务营收规模达到巅峰42.35亿元，占公司总营收的55.21%。
然而，2021年11月中药配方颗粒试点工作正式结束，正式实施备案制，意味着中药配方颗粒不能再按企业标准生产和销售，不具有国家药品标准或省级药品监督管理部门制定标准的中药配方颗粒不得上市销售。红日药业的业绩滑坡，始于配方颗粒国家试点政策的终结。
2022年，红日药业的中药配方颗粒及饮片营收为33.6亿元，占比为50.52%，营收同比下降20.66%；2023年，中药配方颗粒及饮片进一步降至29.23亿元，减少了12.99%，2024年及2025年上半年该业务仍旧是负增长。营收下滑的同时，盈利能力也同步削弱，中药配方颗粒及饮片的毛利率从2021年的69.74%下滑至2024年的60.36%，今年上半年进一步降至60.14%。
值得一提的是，今年9月，北京康仁堂因2013年至2015年间向医疗机构有关人员行贿4.6万元，被福建省医疗保障局评定为“一般”失信。尽管该违规行为发生在多年前，且国家医保局相关信用评价制度2020年才正式建立，但此次追溯认定创造了行业先例，也对公司品牌形象与市场信任度造成额外冲击。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)
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